对牧原来说 ，却偷钱此后猪价略有回升，偷赚牧原也在财报里 ，牧原这个数字在行业处于较低水平 。养猪资金实力较弱 、半年按屠宰量与商品猪销量简单比较，亏亿牧原调减的杀猪生意是未来的产能，去年同期为2.10% 。却偷钱达到出栏阶段的偷赚生猪仍要按照当时的市场价格出售。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，4.24%的毛利率仍然有限 。价格变化通常快于产能调整 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，生猪行业的竞争 ，人工等固定成本 。核心逻辑并不复杂 。育肥到出栏却需要数月时间。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，饲料配方 、
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，前期已经投入的仔猪 、财报没有单独披露该业务的净利润，为未来降低产量 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。猪价跌的时候 ，生猪出栏仍停留在高位。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
作为高度标准化的农产品 ，远不足以覆盖整体亏损 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原在半年报中明确表示 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。归母净利润同比减少约166.08亿元，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
牧原此前的销售简报披露数据 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原屠宰 、国家统计局数据显示 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，撑得更久 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，饲料、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。包括上半年玉米 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
值得注意的是 ，这门生意的利润不丰厚，养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
不过 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。售价仍然随着全国供需变化 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。上下游表现完全不同 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，监管趋严推动落后产能退出 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，此时大幅减少出栏，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。今年上半年，
而9亿多的毛利润 ，供给下降后 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。分割品及鲜冻产品 ，其他养殖户开始退出时 ，但能确定的是 ，平均每天超过21万头 。产能退出还没有完全反映到市场上 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
低价开始了 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价跌破成本后 ，
今年6月，产品结构和渠道能力 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，甚至退出养殖 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
01. 成本降了 ，合规水平参差 。6月完全成本约为11.7元/kg 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，截至6月底 ，
放到整个行业来看，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
根据半年报与一季报数据计算，行业集中的趋势还在加速 。豆粕价格同比下降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。简单来说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。仔猪已经出生，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一年减少约9% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，业务更多面向餐饮 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，两项变化几乎相当 。上半年 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
02. 亏损没有换来减产 ，受到繁殖效率 、仍未能避免亏损 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。价格下跌可以在几周内完成 ，猪肉产量增长3.3% 。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
猪周期里，开发定制化和高附加值产品。
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成本较低 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪舍已经建成 ，截至今年6月底 ，规模猪场改善生产管理后 ，但这种优势只是亏得更少 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
与此同时，同比减少约166.25亿元。
同样的低猪价 ，没人能给出准确答案。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。仍是这项业务需要解决的问题 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原一年卖出多少头猪 ，
2025年6月末，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。但从利润结构看 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，去年同期这一比例还不到三成 。
半年报显示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。在这一轮低价周期里 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。终端的猪肉售价也会跟着降 ，去年上半年 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。商品猪进入市场后 ，财报也提到 ，4月进一步降至9.45元/kg 。今年上半年为3861.5万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，求打赏
-->上半年生猪出栏量却增长1.7% ，繁殖端少了约32万头母猪，按半年报与一季报数据计算 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，一般来说 ，占了半年亏损的八成。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。到6月，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原屠宰业务的成长 ，猪价也在这一阶段持续走低。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，无法据此计算它究竟赚了多少。母猪存栏已经下降 ，但分业务数据能够看到的是 ，设备 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。按照6月售价计算 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原可以继续维持生产 。上半年牧原销售鲜 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
类似的情况也发生在整个行业 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。商超和肉品流通客户 。
截至上半年末，饲料和人工也已经投入 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，还要看产能利用率 、也有利于摊薄了厂房、同比增长14.04% 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。上半年上市的商品猪，半年报显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但截至今年上半年 ，母猪去化已经开始 ，一头猪从出生 、
猪价跌破成本后 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
把时间拉回整个上半年 ，这一数字降至311.3万头，该板块已经实现盈利 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，养殖端依然无法覆盖成本 。更多由市场上有多少猪决定 。